Ексклюзив Рятівний верстат: навіщо світові центробанки закликають друкувати гроші і як слід вчинити Україні

Після того як новий глава Національного банку України Кирило Шевченко зустрівся з представником МВФ, він запевнив, що зможе зберегти міцні взаємини і продовжити політику стабілізації. Слова голови Нацбанку зняли хвилю напруги як мінімум серед українських фінансових експертів, які люто дискутували на тему "включення друкарського верстата" як про причину звільнення Якова Смолія.

Глава МВФ Крісталіна Георгієва та "Всесвітній друкарський верстат". Колаж: Д. Романюк/Comments.ua

Проте, в умах більшості українців питання увеличени грошової маси не втрачає актуальності – багато наших співвітчизників не до кінця розуміють весь підспідок цих економічних процесів. У даному матеріалі ми постараємося якомога докладніше і доступно пояснити сенс інфляяціі і дефляції, а також за допомогою експертів відповісти на питання – чи варто Україні прямо зараз активно друкувати нові гроші.

Інфляція vs дефляція

Відомо, що вузьке коло цих експертів поділилося на тих, хто "за" збільшення грошової маси в умовах коронакрізіса (з вигодою економічних наслідків) і тих, хто проти цього (з наслідками у вигляді інфляції і зростання цін). Другі, в авангарді з інвестбанкіром Сергієм Фурсою, виступають проти інфляції. За словами Фурси, від Нацбанку вимагали "простих рішень", тобто – друкувати гривні.

"А Смолій і вся команда Нацбанку проводила логічну і здорову політику (стабільності, ред.), в яку не вписувалася ця концепція. Вони вважали, що друкування грошей викличе неконтрольоване зростання цін, інфляцію і відіб"ється на найбільш незахищених верствах населення", – говорив експерт.

Інвестиційний банкір Сергій Фурса

Дійсно, міністр розвитку економіки, торгівлі і сільського господарства Ігор Петрашко підтверджує "побоювання" опонентів. Він не приховує своїх намірів і стверджує, що катастрофічно низький рівень інфляції уповільнює економіку і урізає надходження в бюджет, що закладені на рівні 27-29 грн за долар. Більш конкретним був міністр фінансів Сергій Марченко : "Є курс гривні, на основі якого розраховувався бюджет. Зараз цей курс – 30 ".

У контексті заявленої теми медіа кинулися пояснювати громадянам економічні терміни про інфляцію і дефляцію. Пояснення, в цілому, зводиться до того, що збільшення грошової маси автоматично викликає інфляцію – зростання цін і знецінення гривні. Згадують, як приклад, Венесуелу, а також вітчизняні  купоно-карбованці 90-х.

Дефляція подається як стабільність нацвалюти, але, звичайно, зі своїми мінусами: уповільнення зростання економіки через зменшення споживчого попиту в зубожілого населення.

Щоб краще розуміти, про що йдеться  у статті, нагадаємо, що інфляція – це збільшення грошової маси. За відсутності контролю (таргетування) призводить до підвищення загального рівня цін на товари і послуги та знецінення грошей, коли на одну і ту ж суму можна з часом купити все менше товарів і послуг. У цьому випадку говорять, що за минулий час у грошей знизилася купівельна спроможність, і вони втратили свою реальну вартість. Наприклад, коли грошима простіше розтопити вогнище, щоб зігрітися, ніж заплатити за опалення.

При адміністративному втручанні в економіку інфляція може набувати пригніченої форми: ціни не підвищуються, але виникає товарний дефіцит, тому що виробники притримують товар для нелегальної реалізації.

Дефляція – підвищення реальної вартості грошей і зниження загального рівня цін на товари, роботи і послуги. Дефляція є процесом, протилежним інфляції, коли люди збільшують заощадження і все менше купують через відсутність доходу. В результаті відбувається вимивання грошової маси з економіки. Цінність грошей зростає, а ціни на товари і послуги зменшуються для того, щоб підвищити попит. Якщо не регулювати цей процес – відбувається уповільнення і падіння економіки, оскільки виробництво не забезпечено  попитом, що зростає.

В якому ж становищі зараз знаходиться Україна, без маніпуляцій на тлі термінології? Відповісти на це питання ми попросили економіста, експерта інституту GROWFORD Олексія Куща.

"У нас зараз відбувається згасання інфляції. Але проблема в тому, що потенціал нашого економічного зростання теж сповільнюється. І навіть швидше, ніж відбувається уповільнення інфляції. У нас уже майже дефляційна спіраль. Коли відсутність купівельної спроможності громадян анулює попит на виробництво. Низький рівень цін у нас досягається не зростанням пропозиції товарів, а стисненням споживчого та інвестиційного попиту. Підприємствам невигідно виробляти, а це призводить до деіндустріалізації", – пояснює економіст Олексій Кущ.

Отже, в економічних реаліях і дефляція, і інфляція мають своє змінне значення в швидкості і якості, в залежності від зовнішніх і внутрішніх умов в кожній окремій країні.

Важливо, що в будь-якому окремому випадку показники інфляції і дефляції – це розрив між кількістю грошової маси і виробленими / споживаними товарами. Цей розрив може бути як тимчасовим, так і затяжним, як позитивним, так і негативним, як контрольованим, так і некерованим, як "отрутою", так і "лікуванням". Адже мало хто пояснює читачам, що обидва ці показники – не причина/наслідок включення або виключення друкарського верстата. Насправді у грамотних економістів і фінансистів – це інструмент подолання певної кризи.

Що роблять інші країни

У будь-якому випадку всі внутрішньоукраїнські суперечки навколо емісії – збільшення гривневої маси – стають якоюсь мірою когнітивними, якщо навести недавнє висловлювання нового глави МВФ Крісталіни Георгієвої, в своєму інтерв'ю "Як відновити світову економіку" за підсумками економічної кризи внаслідок каронавірусу.

"Ви ніколи раніше не почули б, що МВФ закликав країни витрачати. Тепер – витрачайте якомога більше. Моя ідея: витрачати, витрачати, витрачати. Ми не зможемо вижити без зростання. Причина, чому необхідні фінансові вливання, ці фіскальні заходи в розмірі майже 10 трильйонів доларів, полягає в тому, що коли економіка стоїть на місці, якщо немає допомоги, якщо немає стимулів грошово-кредитної політики, фірми збанкрутують, люди будуть безробітними, а економіка припинитися. Попит упав, люди економлять. І ми не бачимо іншого виходу, крім як після Другої світової війни, – у вигляді стрибка інфляції", – сказала Георгієва.

Директор-розпорядник МВФ Крісталіна Георгієва

МВФ констатувало, що глобальне зростання виробництва сповільнилося і перебувати нижче рівня кризи 2008 року. Тому не дивно, що в іншому своєму інтерв'ю Георгієва заявила прямо: "Настав час розгортання вогневої фінансової потужності"

Квітень 2020-го року взагалі позначився в світовій фінансовій пресі як місяць запалювання друкарських верстатів. І "палають" вони досі. Мало які країни не вдалися до цього методу порятунку. "Нам потрібно забезпечити додатковий поштовх", – агітував за збільшення грошової маси Дональд Кон, колишній віце-президент ФРС.

Сполучені Штати, Німеччина, Франція, а також інші країни, і не тільки з єврозони, вклали трильйони доларів у свою економіку шляхом зниження податків, дешевих кредитів і роздавальних матеріалів. І ніхто з країн, які запустили інфляцію, не переймається більше про свій кредитний рейтинг.

Вперше у своїй історії ЄС призупинив дію свого базового документа стабільності, коли дефіциту бюджету бути не може, тільки зростання. В крайньому випадку – нульові сальдо. Після карантину дозвіл дефіциту бюджету знижується за позначку в 3%, а держборг вже допускає перевищення 60%.

"Наш рецепт – друкувати гроші. Про решту подумаємо завтра" – заявляють уряди і економісти світу, уподібнюючись героїні " Віднесених вітром" (в нашому випадку – віднесених коштів).

Питання внутрішнього боргу

Опозиціонери імперіалізму і антиглобалісти відразу взяли цей факт на озброєння і висунули тезу про великий обман внутрішнього боргу. Заради його покриття влада різних країн, і ЄС, в тому числі, рік від року підвищували податки та комунальні витрати звичайних громадян. І тут раптом, через коронавірус, і перед страхом обвалу економіки, держборг виявився фікцією, його легко "коригувати" – відкласти податки, пробачити борги і роздати людям надруковані гроші.

В урядів перед лицем рецесії є тільки два виходи: збільшити податки і збори або підвищити інфляцію, включивши друкарський верстат. Але зростання цін, зумовлене інфляцією – це і є підвищення податків для тих, заради кого гроші надруковані. Підвищення інфляції призводить до підвищення рівня життя, через збільшення (індексацію) зарплат і пенсій. А чим більше зростають доходи, тим більше ростуть ціни і податки. У будь-якому випадку, надруковані гроші, знову ж таки, не дармові. Вони працюють, активізуючи сповільнюється економіку. Просто урядам простіше надрукувати гроші і роздати їх, ніж вводити нові податки через законодавство і парламенти та втрачати свої рейтинги.

"Так чому ж ви не зробили цього раніше?", – резюмують опозиційні економісти, апелюючи до нової сучасної монетарної теорії, коли бюджет повинен верстатися не за доходами, а за видатками.

Які форми допомоги і підтримки?

Якраз по вимушених і необхідних витратам Центробанк ЄС розгорнув екстрену фінансову експансію у вигляді багаторазової допомоги своїм країнам, в залежності від специфіки економіки кожної з них. Це можна простежити за посиланням .

В цілому, допомога всередині ЄС надавалася за такими напрямками:

— на підтримку основних галузей і підприємств країн ЄС у вигляді стабілізації їх оборотного капіталу;

— на зарплату працівників, які постраждали підприємствам малого, великого та середнього бізнесу; заради збереження робочих місць;

— на адресну фінансову підтримку домогосподарств;

— на підтримку банків;

— заради видачі дешевих кредитів або введення в практику нульової ставки;

— на медицину та охорону здоров'я, безпосередньо для боротьби з вірусом: нові лікарні, обладнання, засоби захисту, медикаменти, апарати ШВЛ і т.п .;

— на розробку вакцини.

Окремо відзначимо: негативна процентна ставка при видачі кредитів стала найпопулярнішим заходом ЄЦБ, коли він, по суті, платить комерційним банкам за видачу кредитів. Європейський центральний банк заявив, що де-факто майже подвоїть програму друкування грошей до 1,35 трлн євро або 1,5 трлн доларів, щоб забезпечити постійний потік дешевих кредитів для споживачів і підприємств єврозони.

Нагадаємо, що крім єврозони, ЄС оголосив підтримку в розмірі 50 млрд доларів для країн, які постраждали від коронавіруса.

Дії різних країн світу всередині своїх економік можна класифікувати за такими видами фінансової підтримки: монетизація боргу, зниження ставок, підтримка банків, кількісне пом'якшення на підтримку підприємств, податкові канікули, і, що показово, закриття свого внутрішнього ринку від зовнішніх інвесторів, віддаючи перевагу внутрішнім. А також (в деяких випадках) – роздача грошей всім без винятку громадянам. Наприклад, в США, міністр фінансів Стів Мнучін ініціював законопроект по так званим вертолітним грошам (назва від Мілтона Фрідмана), який підтримали обидві палати парламенту.

Міністр фінансів США Стів Мнучін

Крім допомоги з безробіття, американці отримають разово 1200 доларів. Деякі верстви населення – менше, в залежності від річного доходу. За кожну дитину віком до 16 років – додатково 500 доларів. В середньому кожна американська сім'я, в незалежності від кількості дітей, отримає в межах 7,5 тисячі доларів.

З Трампом вирішив позмагатися президент Туреччини Реджеп Ердоган, коли оголосив у себе в країні програму фінпідтримки "Щит економічної стабільності" вартістю 100 млрд турецьких лір,  зі статтями прямої підтримки громадянам від 100 до 400 і 1000 турецьких лір.

Влада Гонконгу також виплатили кожному громадянину по 10 тисяч гонконзьких доларів (близько 1300 доларів США).

Інші країни розподіляли допомогу не всім, а в залежності від факторів фінансового становища громадян і фіскальних можливостей країни.

Центробанк Австралії також вирішив друкувати гроші для того, щоб скупити стільки державних облігацій, скільки побажає. Підсумок: чим більше облігацій вона скуповує, тим нижчі відсоткові ставки, і тим легше людям виплатити свої іпотечні кредити, підприємствам – свої позики, а уряду – дозволити собі виплати системи JobKeeper (тимчасова субсидія для підприємств, коли підприємці – самозайняті або організації – можуть подати заявку на отримання 1500 доларів США на одного співробітника).

Країни Перської затоки, які об'єдналися в систему єдиної торгівлі Arab States of the Gulf, не включали друкарський верстат.

"Вони початково дуже багаті, – пояснює Моххамад Фараджаллах, головний редактор сайту" Україна по-арабськи", – Вони навіть не виділяли дешеві кредити, тому що їх резервів вистачає на підтримку підприємств. Він був достатнім навіть тоді, коли йшла нафтова війна ".

Наприклад, Кувейт – у них найсильніша валюта в світі (1 кувейтський динар = 3.24 долара), вони виділяли саме фінансову допомогу громадянам і компаніям, без включення друкарського верстата. Король Саудівської Аравії постійно офіційно виділяв громадянам допомогу. Але там не тільки треба підтримувати компанії і людей. Там стоїть питання збереження двох святинь – Мекки і Медіни. В цьому році не було хаджу, не було надходжень в казну, тому що зазвичай мільйони людей відвідують королівство під час цих подій. Однак країна, яка головує в G20, взяла на себе зобов'язання виділити 500 млн доларів ряду організацій для підтримки глобальних зусиль у протидії пандемії коронавіруса.

Арабські Емірати ввели дуже комфортну комендантську годину, коли їжа доставлялася всім без винятку. Ніхто не мав потреби у необхідному, навіть приїжджі. Компанії теж отримали держпідтримку на своє існування. Катар вчинив аналогічно, але там все було простіше, завдяки малій кількості населення. Судан включив друкарський верстат, в цій країні офіційний курс вже досяг приблизно 30 суданських фунтів до долара, а неофіційно – і зовсім 70.

"Єгипет – небагата країна з великою кількістю населенням, але її економіку підтримує будівництво нової столиці, Ведіани. Там є свої складності, але друкарський верстат ніхто не включав. Країни Магрибу не запроваджували допомогу для громадян, не включали друкарський верстат, і кредити теж не давали. Вони просто підтримали компанії на період карантину", – зазначає Моххамад Фараджаллах.

Показовий приклад – банк Індонезії. Країна надрукувала стільки нацвалюти, скільки необхідно – 22,92 трлн рупій (2,18 млрд сінгапурських доларів), і направила на порятунок своєї, найбільшої економіки Південно-Східної Азії, від кризи. Звичайно, нацвалюта впала, але пакет допомоги запрацював, включаючи безліч податкових пільг з метою довести дефіцит бюджету до 2,5% ВВП. Цьому передував емісійний стимул на суму близько 745 мільйонів доларів США. Міністр фінансів Індонезії Шрі Муляні Індраваті підготувала ще ряд заходів, ефект від яких буде помітний не відразу.

"Ми просто діємо в ненормальних умовах, для забезпечення нормального функціонування нашого ринку", – пояснює вона заходи щодо збільшення грошової маси.

Окремо можна виділити Іспанії. Вона також починала отримувати свою покладену разову допомогу від ЄЦБ громадянам в розмірі 661, 08 євро протягом 2,5 місяця карантину (з 16.03.20 по 01.06.20). Деяким її продовжили до 1 жовтня. Це крім всіх інших статей витрат по підтримці економіки.

Але оскільки в ЄС уряди країн пропонують на загальну раду свої варіанти необхідної допомоги, то Іспанія вирішила використати шанс по повній, обійшовши "вертолітні" гроші США, Гонконгу і Туреччини. Уряд Іспанії на чолі зі соціалістами підготував "Програму про безумовний базовий дохід".

Мінімальна сума постійних виплат становитиме від 461,5 євро на дорослого, який живе один, і не має доходів, до 1015 євро для сімей з п'яти осіб (двоє батьків з трьома дітьми). Цю програму для Іспанії надали лідери ЄС після затвердженої 21 липня нової програми з відновлення економік після пандемії. Капітал програми – 750 млрд євро. Він повинен допомогти подолати глибокий економічний спад в історії ЄС.

Голова уряду Іспанії Педро Санчес

"Фонд відновлення ЄС", що складається з 390 млрд євро у вигляді грантів і 360 млрд євро у вигляді кредитів, буде приєднано до нового семирічного бюджету в розмірі 1,074 трильйона євро. Таким чином, загальний фінансовий пакет складе 1,82 трильйона євро. Ми провели 4 дні і ночі, 90 годин в переговорах і досягли успіху", – зазначила президент Єврокомісії Урсула фон дер Ляйен.

Нагадаємо, що базовий мінімальний дохід ґрунтується на конституційному положенні права народу бути власником своїх національних багатств. Тому всі без винятку, незалежно від роботи або соцвиплат, мають право отримувати незабезпечені регулярні виплати. МВФ теж підтримав цю іспанську програму, а також пробачив Аргентині 45% її боргу.

Друкарський верстат і українські особливості

Виявляється, на рішення про надання допомоги (а не кредиту) впливає як мінімум три чинники. Перший – бажання і пропозиція самих урядів. Другий – загальний стан економіки. Третій – фіскальна залежність або самостійність конкретної держави.

Наприклад, румунські бізнесмени з асоціації лідерів бізнесу звернулися до уряду з проханням отримати доступ до пакета фінансової допомоги в розмірі 30 мільярдів євро (майже 15% ВВП) для рекапіталізації вітчизняних компаній і перезапуску економіки. Як виявилося, те, що дозволено розвиненим державам,  не дозволено тим, що розвиваються, таким як Румунія.

Та ж Крісталіна Георгієва уточнила, що "на цей момент нас не турбує інфляція в країнах з розвиненою економікою і в більшості країн з ринком, що розвивається. Нас турбує інфляція в країнах, які мають дуже слабкі економічні показники, утруднений доступ до іноземної валюти, де єдиний спосіб впоратися з кризою – це наші транші або їх центробанки, коли вони включать друкарський верстат ".

Україна продовжує виплачувати свої борги МВФ. А якщо міркувати логічно, то оскільки ми виконуємо вимоги МВФ якраз по наших ринках (як землі, газу, так і електроенергії), то, мабуть, вони вірять в наші ринки, що розвиваються, і щодо нашої емісії з інфляцією МВФ переживати не варто.

Однак згадаємо недавні обурення з приводу нових призначень в НБУ і заклик Гонтаревої відкликати транш допомоги від МВФ, наданий Україні.

"Слідкуйте за руками, пані та панове. Україна в особі президента підписує меморандум з МВФ, де обіцяє дотримуватися правил і поважати незалежність регулятора. Україна отримує 2,1 млрд доларів від МВФ, Україна отримує 500 млн євро від ЄС, Україна отримує 350 млн доларів від Світового банку. І  наступного дня порушує домовленість. Це не просто погано пахне. Це смердить", – написав у Фейсбуці інвестиційний банкір Сергій Фурса, маючи на увазі зміну керівництва Нацбанку.

"Немає проблем, не треба ці запозичення робити, треба просто надрукувати гроші", – резюмував він.

Ключове слово тут – поняття запозичення. Україна і справді не член ЄС, не має членських зобов'язань, і нам ніхто допомоги виплачувати не буде. Користуючись (в хорошому сенсі) ситуацією з короновірусом і загрозою стагнації економіки, ми маємо повне право вести незалежну фінансову політику. Тим більше, що словосполученням "включити друкарський верстат" просто спекулюють.

"Це звичайна емісія безготівкової валюти. Звичний інструмент, нічого незвичайного. Під час кризи 2008-2010 років в США провели фінансове пом'якшення на суму близько 10 трлн. доларів декількома траншами. Цього разу сума значно менша. І це не гроші, це чеки казначейства США. Цими чеками можна розраховуватися за податки, які американці зобов'язані платити раз на рік з усіх своїх доходів. Суму цих чеків конгрес включив в держборг США і Мінфін США розмістив більше держоблігацій. Все просто. І не всі американці задоволені, тому що сума чека невелика в порівнянні з тими податками, які потрібно заплатити. У нашому випадку ті ж субсидії – це теж емісія безготівкової національної валюти", – розвінчує ситуацію економіст Олександр Охріменко.

Фабрика з виробництва банкнотного паперу в Малині

Тож сам факт включення станка – НЕ прецедент. Прецедентом є інше: що не тільки за фактом уповільнення українського виробництва, але навіть і через удар по ВВП і бюджету внаслідок карантину, українська влада не вжила цілеспрямованих фіскальних заходів для порятунку національної економіки. Так звані карантинні виплати від українського уряду – це далеко не той перелік заходів, які зробили всі (або майже всі) країни світу. Так, ми приймаємо допомогу від Європи з позначкою "на відновлення", але це завжди "з умовами".

Свої власні механізми, не тільки по емісії, Україна не використовує. Чому?

"У нас немає національної економічної програми, а лобістами фінансових інтересів в Нацбанку є інвестбанкіри і фінансові спекулянти, – пояснює Олексій Кущ. – Нацбанк весь час друкує гроші. Тільки за Смолія надрукували 250 млрд. Ми випустили єврооблігації на 2 млрд, і тут же частину направили на викуп старих боргів. Це погано. Ці гроші виведені з України ".

Тоді чому така упередженість проти масштабної емісії?

Річ у тому, що в Україні емітована валюта ніколи не використовувалася в продуктивних цілях. Все йшло на реструктуризацію олігархам і їх фінансово промисловим групам. По суті, найбільші фінансово-промислові групи – найбільші боржники. Емісія йшла також на ОВДП і інші спекулятивні форми, через що і виникали всі ці купоно-карбованці. Надруковані гроші просто крали. Реципієнтами емісії не були люди, наука, здоров'я, освіта.

"Я називаю це монетарною геронтологією, таргетованою інфляцією, коли не треба швидко рости. Одні економісти кажуть, що інфляція не повинна перевищувати 8-12%, інші — 10-18%. Але вже 5% інфляції – це поріг подолання бідності! Потрібен просто початковий інфляційний поштовх. А що стосується нашого боргу перед МВФ або ЄБРР – то це борг, це не допомога. Вона не зобов'язує нас відмовитися від власної емісії нацвалюти. Звичайно, для такого рішення потрібно розширене керівництво, коли НБУ працює спільно з міністром фінансів і економіки. У нас же нацбанк незалежний від власного уряду", – покроково пояснює кризову ситуацію Олексій Кущ.

Безумовно, в таких закритих умовах монетарної політики, як в Україні, складно судити про плани виходу з кризи, якщо вони взагалі є. Але в нашій кризовій реальності присутнє зростання цін на комунальні послуги, які не сплачені більшістю громадян, продавлений МВФ загальноєвропейський ринок газу і майже пакетом – закон про судових виконавців на випадок, якщо громадяни України будуть не в змозі оплачувати рахунки. Крім того наші банки, заради яких і включають верстат, беруть відсоток в 15 грн за операцію з оплати тієї ж комуналки нашими ж пенсіонерами. Єдиними, хто ще ходить і платить в українських касах.

Нагадаємо, раніше "Коментарі" розбиралися, чому прожитковий мінімум в Україні – національна ганьба і що з цим робить влада.

Читайте Comments.ua в Google News